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八月下旬，滨南市迎来一场酣畅的暴雨，洗刷了连日的酷暑，空气里弥漫着泥土和草木的清新气息。
雨水敲打着“远景投资的玻璃幕墙，发出沉闷而持续的声响，仿佛在为室内某种无声的紧张氛围打着节拍。
陈梦生提交的那份关于防御性板块行业比较的初步分析报告，经过周茹的仔细修改和提升后，在部门内部小范围传阅，并未激起太大水花。
这在以结果为导向的研究部是常态，一份实习生的初步报告能获得“有点意思”
的评价己属不易。
但陈梦生自己清楚，这份尝试构建系统性分析框架的努力，对他个人而言，是一次重要的思维跨越。
周茹似乎有意进一步锤炼他，新的任务接踵而至。
这次，她要求陈梦生尝试对一家具体的、争议较大的公司进行深度剖析——一家名为“滨海能源”
（虚构）的区域性综合能源公司。
这家公司情况复杂：传统火电业务受环保政策挤压，但正在大力转型新能源发电，资本开支巨大，负债率高企，股价长期低迷，但近期因一则“可能获得地方政府新能源补贴”
的模糊传闻而出现异动。
“这家公司，看多的认为其新能源转型决心大，一旦补贴落地，业绩将爆发式增长；看空的认为其火电资产是拖累，转型，补贴不确定性大，可能价值归零。”
周茹交代任务时语气平淡，“你的作业是，抛开传闻，基于所有能获得的公开信息，给它估个值。
不是要一个精确数字，而是要你说清楚，你估值所依赖的关键假设是什么？这些假设的乐观、中性、悲观情景分别是什么？你的‘安全边际’在哪里？”
这个任务首指价值投资的核心——如何给不确定性定价。
陈梦生感到压力巨大，但更多的是兴奋。
这正契合了金老师关于“概率与赔率”
以及“逆向思维”
的教导。
他开始了艰苦的工作。
收集“滨海能源”
过去五年的所有财报、公告、券商研报，查阅国家及地方的能源政策文件，研究火电成本结构、新能源（风电、光伏）的发电效率、建设成本、补贴政策的历史沿革和未来趋势。
他尝试搭建一个简化的现金流折现（DCF）模型骨架，但这远超出他当前的能力。
于是，他转向更务实的方法：重点分析其各类资产的重置成本、剥离火电业务后的潜在价值、以及在不同补贴情景下新能源项目的回报率。
这个过程极其繁琐，充满了不确定性和主观判断。
他不得不做出大量假设：新能源项目的实际利用率、设备衰减率、煤价走势、利率环境、补贴额度及到位。
每一个假设的微小变动，都可能对最终的价值区间产生巨大影响。
他深刻体会到，所谓估值，并非精确的计算，而是在有限信息下，对一系列关键变量进行概率加权判断的艺术。
他所寻找的，不是那个“正确”
的价格，而是在各种可能情境下，判断当前市场价格是否提供了足够的“安全边际”
——即那个足以弥补自己可能判断错误的缓冲垫。
数个夜晚，阁楼的灯光都亮到深夜。
桌上铺满了草稿纸，屏幕上满是Excel表格和图表。
他反复推敲，质疑自己的每一个假设。
当他最终整理出一份包含三种情景（乐观、中性、悲观）的粗略估值报告，并明确指出当前股价仅低于最悲观情景估值，但远未达到中性估值，安全边际不足时，他感觉自己对“价值”
和“风险”
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